中信建投证券询查

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　　面前华为智能驾驶时期位于国内第一梯队水平，品招牌召力和渠谈才能强，相助伙伴生态圈基本形成。2025年，鸿蒙智行旗下赛力斯问界、奇瑞智界、北汽享界和江淮尊界“四界”布局的车型有望握续增多，带动举座销量增长。

　　中信建投证券汽车、电子询查团队共同解读华为汽车产业链2025年投资预测：

　　01 2025年投资策略文书：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点

　　华为系方面，问界 M7 和 M9 握续推崇强势，尊界行为自主品牌价钱天花板预期握续演绎，强势车型周期及预期推动乘用车板块上行。

　　华为系握续发力高端市集，问界M9握续热销，尊界亮相在即。问界M9自2月上市以来握续热销，面前已成为50万元以上月销量最大车型。享界S9于8月厚爱发布，补皆高端轿车家具，尊界品牌第一款家具S800发布在即，将成为鸿蒙智行旗下首款百万级豪车，实现品牌天花板的再一次跃升。咱们以为华为在损失电子规模蕴蓄的时期上风+品牌势能能灵验升迁鸿蒙智行在高端市集的竞争力，看好后续车型推出后的销量推崇。

　　城市智驾功能握续迭代，高阶智驾功能渗入率快速升迁。把柄高工智能汽车数据，9月NOA前装托福量破20万辆，相较1月托福量接近翻倍，从结构上看，中端车型中搭载率快速升迁，15万以下市集仍有较大空间，本年1-9月，20万元以下价位高阶智驾搭载托福量同比增长近5倍，而销量占比达45%的15万元以下乘用车中接近70%莫得配置任何ADAS功能。咱们以为跟着智驾时期决策管制，高阶智驾功能仍将加快渗入，同期跟着感知侧的纯视觉决策和算力侧舱驾交融决策熟悉，基础ADAS决策老本镌汰，15万以下车型基础ADAS功能有望肤浅普及。

　　华为：ADS 3.0 8月厚爱上线，实现了从车位到车位的物理端到端，具备宇宙规模内的高阶智能驾驶才能，在时期架构上，将GOD（识别通用隔断物）和BEV（斡旋坐标）合在沿路，输出给一个端到端的集聚（PDP集聚）作念决策和蓄意。

　　自动驾驶受政策和产业快速利用影响，呈现较高景气度并延续于今。2020年《智能汽车翻新发展政策》等政策催化行业估值的初步拉升，而后受到特斯拉FSD迭代升级、华为ADS HI系列发布会、整车智能化趋势演进的影响，板块景气度握续升迁，2020年底、2021年头智能汽车指数PE（TTM）达到顶峰，一度达到120X。跟着产业进程阻挡鼓动，以特斯拉、华为、小米和新势力为首的车企智能化水平握续升迁，带动其余车企跟进，行业一直保握较高景气度。

　　2025年华为和小米产业链有望复刻相通旅途，下搭客户销量预期苍劲带来产业链估值升迁。面前华为智能驾驶时期位于国内第一梯队水平，品招牌召力和渠谈才能强，相助伙伴生态圈基本形成。2025年，鸿蒙智行旗下赛力斯问界、奇瑞智界、北汽享界和江淮尊界“四界”布局的车型有望握续增多，带动举座销量增长。在举座销量升迁的同期，华为智选车阻挡向高端市集破圈，问界M9、享界S9、尊界S800等车型发力高端车市集，有望重塑豪华汽车市集形式。华为智选车供应链有望受益客户强势家具周期握续已毕功绩。

　　风险辅导：1、行业景气不足预期。2020年以来，汽车损失需求增长彰着，新动力车渗入率快速升迁。跟着改日新动力扶握政策退坡，行业景气度或存在波动。2、行业竞争形式恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂商和零部件供应商竞相布局，跟着时期逾越、新产能投放等供给要素变化，改日行业竞争或将加重，整车和零部件企业的市集份额及盈利才能或将有所波动。3、客户拓展及新花式量产程度不足预期。汽车电动智能化趋势下，现存整车和零部件供应链形式迎来重塑，获取新客户和新花式增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市集份额可能受到影响。

　　02 电子行业2025年投资策略：AI端侧利用兴起，国产高端芯片亟需国产化

　　汽车智能化规模柔和车载投影巨幕等增量翻新。把柄乘联会数据，2024年10月国内新动力乘用车市集渗入率达52.9%，集聚4个月超越50%，因此汽车电动化也曾成为上半场，而下半场中枢看汽车智能化。增量翻新是汽车智能化中最值得柔和的主见，如车内影音文娱系统方面，赛力斯旗下的问界M9在车内后排翻新引入车载巨幕投影，使得即使在狭隘的车内也能体验到大屏电视的影视效用，同期问界M9大定握续冲破，适度11月11日累计大定也曾冲破17万台，同期与华为关连的其他车型如享界等也引入了该翻新。

　　智能辅助驾驶分出纯视觉和多传感器交融两种时期阶梯，冷漠柔和车载录像头、激光雷达等措施。面向乘用车的智能辅助驾驶现在主要有两种时期阶梯，一类所以特斯拉、小鹏为典型代表的纯视觉决策，频繁利用端到端的东谈主工智能模子实现，优点是硬件老本低，占用空间少，谬误是东谈主工智能模子预测存在偏差，以及恶劣天气条目下纯视觉获取环境信息有限从而可能形成偏差；另外一类是包括激光雷达、录像头等在内的多传感器交融决策，以华为等为代表，频繁职责旨趣是对多个传感器提供的准确数据进行分析并作出决策后适度车辆现实，优点是从输入到输出逻辑传导透明明晰，传感器获取数据客不雅准确，受天气条目影响小，谬误是老本较高，占用车辆空间多。关于纯视觉决策冷漠柔和车载录像头以及车载CIS等措施，多传感器交融决策冷漠柔和激光雷达、毫米波雷达等措施。

　　昇腾310与昇腾910组成华为昇腾产业链的算力基座，打造全场景AI基础设施决策。昇腾310与昇腾910均基于华为自研达芬奇3D Cube时期，集成了张量、矢量、标量等多种运算单位，辅助多种羼杂精度筹画。昇腾310是华为首款全栈全场景东谈主工智能芯片，具备低功耗上风，昇腾910辅助云边端全栈全场景利用。昇腾已基于310和910形成了完善的科罚决策，出货形态包括：包括Atlas系列模块、板卡、小站、工作器、集群等，打造面向“端、边、云”的全场景AI基础设施决策，阴私深度学习规模推理和磨练全经过。

　　昇腾AI大模子训推一体化科罚决策，加快国产大模子落地。2023世界东谈主工智能大会（WAIC）期间，华为主持的昇腾东谈主工智能产业岑岭论坛于7月6日在上海召开。华为联袂伙伴合伙发布昇腾AI大模子训推一体化科罚决策，加快大模子在各行业利用落地，并有23家昇腾AI伙伴推出AI工作器、智能旯旮与末端新品，共同为行业智能化升级提供丰富的家具与科罚决策。

　　风险辅导：1、改日中好意思交易摩擦可能进一步加重，存在好意思国政府将络续加征关税、确立入口规定条目或其他交易壁垒风险；2、AI上游基础设施插足了大都资金作念研发和诞生，端侧尚未有杀手级利用和刚性需求出现，存在AI利用不足预期风险；3、宏不雅环境的不利成分将可能使得环球经济增速放缓，住户收入、购买力及损失意愿将受到影响，存不才游需求不足预期风险；4、大量商品价钱仍未企稳，不排斥络续高潮的可能，存在原材料老本提高的风险；5、环球政事局面复杂，主要经济体争端激化，海外交易环境不细目性增大，可能使得环球经济增速放缓，从而影响市集需求结构，存在海外政事经济时势风险。

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牵累裁剪：凌辰